Was kommt als nächstes für den Aktienmarkt, wenn die Federal Reserve auf einen „Falkengipfel“ zusteuert?

Die Anleger werden in der kommenden Woche einen weiteren Indikator für die US-Inflation beobachten, nachdem der Aktienmarkt von der Federal Reserve erschüttert wurde, die ihren restriktiven Ton verstärkte und darauf hinwies, dass große Zinserhöhungen kommen würden, um eine überhitzte Wirtschaft zu zügeln.

„Wir sehen derzeit wahrscheinlich einen Anstieg der Falkenhaftigkeit“, sagte James Solloway, Chief Market Strategist und Senior Portfolio Manager bei SEI Investments Co., in einem Telefoninterview. „Es ist kein Geheimnis, dass die Fed hier weit hinter der Kurve liegt, mit einer so hohen Inflation und bisher nur einer Erhöhung um 25 Basispunkte.“

Fed-Chef Jerome Powell sagte am 21. April bei einem vom Internationalen Währungsfonds in Washington veranstalteten Runden Tisch, dass die Zentralbank nicht mit einer Inflation „zähle“, die im März ihren Höhepunkt erreichte. „Meiner Ansicht nach ist es angemessen, etwas schneller zu handeln“, sagte Powell, legte eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte für die Fed-Sitzung Anfang nächsten Monats „auf den Tisch“ und ließ die Tür für größere Schritte im kommenden Monat offen.

Die US-Aktien schlossen nach seinen Äußerungen deutlich niedriger, und alle drei großen Benchmarks bauten am Freitag ihre Verluste aus, wobei der Dow Jones Industrial Average seinen größten täglichen prozentualen Rückgang seit Ende Oktober 2020 verzeichnete. Anleger haben demnach mit „sehr starken Kräften“ auf dem Markt zu kämpfen Steven Violin, Portfoliomanager bei FLPutnam Investment Management Co.

„Der enormen wirtschaftlichen Dynamik der Erholung von der Pandemie wird durch eine sehr schnelle Änderung der Geldpolitik begegnet“, sagte Violin telefonisch. „Die Märkte kämpfen, wie wir alle, damit, zu verstehen, wie sich das entwickeln wird. Ich bin mir nicht sicher, ob irgendjemand die Antwort wirklich kennt.

Die Zentralbank will eine sanfte Landung für die US-Wirtschaft inszenieren, mit dem Ziel, die Geldpolitik zu straffen, um die höchste Inflation seit etwa vier Jahrzehnten zu bewältigen, ohne eine Rezession auszulösen.

Die Fed „ist teilweise schuld an der aktuellen Situation, da ihre äußerst expansive Geldpolitik im vergangenen Jahr sie in diese sehr prekäre Lage gebracht hat“, schrieben die Portfoliomanager Eddy Vataru, John Sheehan und Daniel Oh von Osterweis Capital Management in einem Bericht über ihre Aussichten für das zweite Quartal für den Gesamtrenditefonds des Unternehmens.

Die Portfoliomanager von Osterweis sagten, die Fed könne den Leitzinssatz anheben, um die Wirtschaft abzukühlen, während sie ihre Bilanz verkleinere, um die Zinssätze für längere Laufzeiten anzuheben und die Inflation einzudämmen, aber „leider erfordert die Umsetzung eines zweigleisigen quantitativen Straffungsplans ein Niveau von Finesse, für die die Fed nicht bekannt ist“, schrieben sie.

Sie äußerten auch Bedenken über die jüngste kurze Inversion der Zinsstrukturkurve für Staatsanleihen, bei der die kurzfristigen Renditen die langfristigen Renditen überstiegen, und nannten dies „eine Seltenheit in dieser Phase eines Straffungszyklus“. Dies spiegelt „einen politischen Fehler“ wider, sagen sie, den sie als „Zinsen zu lange zu niedrig belassen, dann möglicherweise zu spät und wahrscheinlich zu stark steigen“ beschrieben.

Im vergangenen Monat erhöhte die Fed ihren Leitzins zum ersten Mal seit 2018 um 25 Basispunkte von Null. Die Zentralbank scheint sich nun zu positionieren, um ihre Zinserhöhungen mit potenziell größeren Erhöhungen zu beschleunigen.

“Die Idee des Frontloading hat etwas”, bemerkte Powell während des Rundtischgesprächs am 21. April. James Bullard, Vorsitzender der Federal Reserve Bank of St. Louis, sagte am 18. April, dass er einen starken Anstieg nicht ausschließe. um 75 Basispunkte, obwohl dies nicht der Basisfall ist, berichtete das Wall Street Journal.

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„Es ist sehr wahrscheinlich, dass sich die Fed im Mai um 50 Basispunkte bewegen wird“, aber der Aktienmarkt habe „etwas mehr Schwierigkeiten, die Vorstellung zu verdauen“, dass es auch im Juni und Juli zu Anhebungen um einen halben Punkt kommen könnte, sagte Anthony. Saglimbene, globaler Marktstratege bei Ameriprise Financial, in einem Telefoninterview.

Der Dow DJIA,
-2,82 %
und S&P 500 SPX,
-2,77 %
jeder fiel am Freitag um fast 3,0 %, während der Nasdaq Composite COMP,
-2,55 %
fiel laut Dow Jones Market Data um 2,5 %. Alle drei großen Benchmarks beendeten die Woche mit Verlusten. Der Dow Jones fiel die vierte Woche in Folge, während der S&P 500 und Nasdaq jeweils die dritte Woche in Folge Verluste verzeichneten.

Laut Saglimbene kehrt der Markt vor einem Monat „zu dieser Idee zurück, dass wir viel schneller zu einem normaleren Leitzinssatz übergehen werden, als wir wahrscheinlich dachten“.

„Wenn es ein Anstieg der Kriegstreiberei ist und sie die Verzögerung wirklich stark vorantreiben“, sagte Violin, „kaufen sie sich vielleicht später im Jahr mehr Flexibilität, wenn sie beginnen, die Auswirkungen einer sehr schnellen Rückkehr zur Neutralität zu sehen.“

Ein schnelleres Tempo der Zinserhöhungen durch die Fed könnte den Fed Funds Rate vor Ende 2022 auf ein „neutrales“ Zielniveau von etwa 2,25 % bis 2,5 % bringen, möglicherweise früher als von den Anlegern erwartet, so Saglimbene. Der Satz, der jetzt zwischen 0,25 % und 0,5 % liege, gelte als „neutral“, wenn er die Wirtschaftstätigkeit weder stimuliere noch einschränke, sagte er.

Unterdessen befürchten die Anleger laut Violin, dass die Fed ihre Bilanz im Rahmen ihres quantitativen Straffungsprogramms um etwa 9 Billionen US-Dollar schrumpfen könnte. Die Zentralbank strebt im Vergleich zu ihren letzten quantitativen Straffungsbemühungen, die die Märkte im Jahr 2018 erschütterten, ein schnelleres Tempo der Reduzierung an. Der Aktienmarkt stürzte in diesem Jahr um Weihnachten herum ab.

„Die aktuelle Sorge ist, dass wir auf denselben Punkt zusteuern“, sagte Violin. Wenn es darum geht, die Bilanz zu reduzieren, “wie viel ist zu viel?”

Saglimbene sagte, er erwarte, dass die Anleger „über die quantitative Straffung hinausschauen“, bis die Geldpolitik der Fed restriktiv werde und sich das Wirtschaftswachstum „wesentlicher“ verlangsame.

Als die Fed das letzte Mal versuchte, ihre Bilanz aufzulösen, war die Inflation kein Thema, sagte Solloway von SEI. Jetzt „beobachten sie“ eine hohe Inflation und „wissen, dass sie die Dinge straffen müssen“.

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An diesem Punkt sei eine restriktivere Fed „verdient und notwendig“, um die steigenden Lebenshaltungskosten in den Vereinigten Staaten zu bekämpfen, sagte Luke Tilley, Chefökonom bei Wilmington Trust, in einem Telefoninterview. Aber Tilley sagte, er erwarte, dass die Inflation in der zweiten Jahreshälfte nachlassen werde, und die Fed werde das Tempo ihrer Zinserhöhungen verlangsamen müssen, „nachdem sie dieses Frontloading durchgeführt hat“.

Laut Lauren Goodwin, Ökonomin und Portfoliostrategin bei New York Life Investments, ist der Markt möglicherweise „in Bezug auf die Erwartungen der Fed in diesem Jahr an Straffungen vorausgeeilt“. Die Kombination aus der Zinserhöhung der Fed und dem quantitativen Straffungsprogramm „könnte zu einer Verschärfung der Finanzbedingungen auf dem Markt führen“, bevor die Zentralbank die Zinsen im Jahr 2022 so stark anheben kann, wie der Markt es erwartet, sagte sie am Telefon.

Nächste Woche werden die Anleger die Inflationsdaten vom März genau beobachten, gemessen am Preisindex für persönliche Konsumausgaben. Solloway erwartet, dass die PCE-Inflationsdaten, die am 29. April von der US-Regierung veröffentlicht werden, einen Anstieg der Lebenshaltungskosten zeigen werden, teilweise weil „die Energie- und Lebensmittelpreise stark steigen.

Der Wirtschaftskalender der nächsten Woche enthält auch Daten zu den US-Immobilienpreisen, den Verkäufen neuer Eigenheime, der Verbraucherstimmung und den Verbraucherausgaben.

Saglimbene von Ameriprise sagte, er werde nächste Woche die vierteljährlichen Unternehmensgewinnberichte der „verbraucherorientierten“ und Megacap-Technologieunternehmen im Auge behalten. „Sie werden extrem wichtig sein“, sagte er und zitierte Apple Inc. AAPL,
-2,78 %,
Meta Platforms Inc. FB,
-2,11 %,
PepsiCo Inc.PEP,
-1,54 %,
Coca-Cola Co. KO,
-1,45 %,
Microsoft Corp. MSFT,
-2,41 %,
General Motors Co. GM,
-2,14 %
und Googles Muttergesellschaft Alphabet Inc. GOOGL,
-4,15 %
als Beispiele.

Lilie: Investoren haben gerade 17,5 Milliarden Dollar aus globalen Aktien abgezogen. Sie fangen gerade erst an, sagt die Bank of America.

In der Zwischenzeit sagte FLPutnams Violin, er fühle sich „ziemlich wohl dabei, voll in die Aktienmärkte investiert zu bleiben“. Er führte ein geringes Rezessionsrisiko an, sagte jedoch, er bevorzuge Unternehmen mit “hier und jetzt”-Cashflows gegenüber stärker wachstumsorientierten Unternehmen mit in der Zukunft erwarteten Gewinnen. Violin sagte auch, dass er Unternehmen mag, die bereit sind, von steigenden Rohstoffpreisen zu profitieren.

„Wir sind in eine volatilere Phase eingetreten“, warnte Solloway von SEI. “Wir müssen wirklich etwas vorsichtiger sein, was das Risiko angeht, das wir eingehen sollten.”

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